网友留言：上海机场和长江电力的区别

上海机场和长江电力两家都是顶级的好公司，他们之间有很多的相似之处，也有很多区别之处，把这两支大牛股放在一直进行对比，有助于我们对投资的反思和理解，接下来我们把它们的相似处和不同处进行对比。

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上海机场和长江电力两家公司相似之处：

1、他们两家公司都是公共设施行业，收入都非常的稳健，同时价格上都受到国家限价限制。

上海机场的航空性收入，比如安检收费，飞机停机服务费，飞机起落架次收费，所有这些收费都是由航空局进行定价的，规模越大，边际成本越低，没有人的时候，机场的运营费用也不会减少，这部分的收入缺陷就是有上限无下限，上海浦东国际机场的航空性收入在满负载的情况下，航空性收入部分的净利率也是比较难超过8%。

长江电力的电价也受到限价，电力的价格由电力局规定，所以公司的发电总载量，只能和设计的总载量相近，无法无限扩大，也是有上限，这一部分的收益和上海机场航空性收入一样，都属于非常稳定的收入，这也是构成两家公司抗跌的根本原因所在。

2、两家公司的股价都不便宜，两家公司投入方式相似，都是重资产投入，然后20年至25年慢慢收回成本，这个特点不是这两家公司的特性，是整个公共基础设施的共性，包括了高速，燃气，光伏电站，风能电站，以及高铁行业。高投入基本是公共基础设施行业的必然。

上海机场固定资产为241.55亿元，公司所有都权益为411.23亿元，有息借款12亿元，固定资产减值每年26亿元，公司的主要的经营成本支出在公司的运营成本和固定资产折旧上，每股净资产为15.97元，现在每股是38.17元，市净率2.39，我虽然重仓了上海机场，但是也得客观一点说，股价只能说在合理的区间，并没有便宜到可以随便捡金子的地步。

我也希望等到非常便宜的时候再买上海机场的股票，但是从定性分析，市场有价，对于这样好公司，长期处于泡沫较贵的区域，现在较为合理也是比较难得的机会，所以重仓买入，虽然现在出现亏损，但并没有慌张，正如查理芒格所说的：以合理的价格买入好公司，会是一个不错的投资。

长江电力的固定资产为4422.86亿元，公司所有都权益为1960亿元，有息借款2886亿元，2023年上半年的利息为63.8亿元，固定资产减值每年110亿元，2022年分红200亿元，并且分红每年以15亿元的速度增长，公司的主要的经营成本支在利息和固定资产折旧上，每股净资产为7.56元，现在每股是22.52元，市净率2.98，价格上也不算便宜。

3、固定资产折旧理论值比起实际折旧值更高，后续补交资源税收之后，其价值非常突显。

上海机场固定资产折旧，按我国的商用建筑法律年限的40年，上海机场的建筑是钢结构建筑，钢结构建筑自然寿命一般在70年至100年没有什么问题，公司在40年到期后，需要向上海市土地资源局上交一笔金额并不高的土地出让金，然后可以继续使用，这个折旧后的建筑并不需要重建，还是能持续创造价值。

长江电力的成本支出主要在于固定资产的折旧上，以及对外支付的利息上，根据国税第13号文件规定，对水电站的发电厂房用地，生产用地，办公用地，生活用地，照章收取土地使用税，未来也是只要补交地税，固定资产并不需要拆除重建，还是能持续的为公司创造价值。

上海机场和长江电力两家公司增长上的区别：

1、成本支出的侧重点不同，决定的增长的方式不同。

上海机场主要的成本支出在于航空性运营保障支出，这一部分不管生意好坏都要产生，同时当客流很大的时候，会摊至每个客户的成本会下降，从理论值来看，上海浦东国际机场，T1航站楼，T2航站楼，以及卫星厅，总设计接待旅客为8000万人，但实际能接待的旅额差不多在1亿人左右，是理论值的125%。

长江电力的成本支出主要是利息，公司长期依赖于超低息的资本运营产生的利润差额来创造净利润，公司每年利润在260亿元左右，如果把利润拿去还掉利息，所产生的净利润的增长速度贡献在3%，显然豪无意义，所以公司未来大概率会持续保持高负债经营的策略。

2、公司净利润的增长方向不同。

上海机场的增长，更多依赖于非航空性收入的增长，由于魔都经济发达，寸土寸金，物价高昂，这使得作为房东的上海机场在非航空性收入上是逐年递增，比如有税商铺的租金，广告矩阵的租金，同时也随着航空公司的竞争越加激烈，使得航空物流也在持续的增长，当然公司最为核心的收入是免税收入，公司虽然这两年受到经济疫软的冲击，议价能力有所下降，但随着经济逐步的恢复，也在逐步的提升自己议价能力。

长江电力，依托稳定的200多亿元发电净利，然后使用高杠杆不断对外进行电力开发投资，主要是以水电站投资为主，同时由于水电资源比较有限，公司也开始涉足光伏发电领域，公司依赖于不断的重复投资而产生净利增长。

整体上看，上海机场和长江电力两家都是非常好的公司，上海机场可扩张的领域受限比较多，航运市场不能跨区域经营，所以整个可扩张的领域和空间都集中在免税经营上，而免税经营上除了上海浦东国际机场本身具有优势，其它并无太大优势，所以对上海机场的投资应注重点在于等到价格较低时才是机会。

长江电力的增长可以依赖于对水电和光伏的再投资，而发电行业的市场空间无限大，只要长江电力有钱，就可以一直投下去，增长性明显会好于上海机场，但是也有不足的地方，长江电力的负债相对来说偏高，虽然水电的稳定性好，但是高负债，如果遇到营收不足时，压力会很大。

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